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產業動態
 科創板正式落地!多項制度創新引熱議,權威解讀看這里……
發布時間:2019/3/4 14:48:00

      3月2日凌晨,證監會發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》和《科創板上市公司持續監管辦法(試行)》,自公布之日起實施。此外,上海證券交易所1日正式發布實施設立科創板并試點注冊制相關業務規則和配套指引。

      科創板正式落地,眾多機構及相關爭先進行解讀,券商分析認為多項制度創新引人注目,科創板將成為資本市場的“實驗田”。此外有機構認為,很快就會有企業申報,預計科創板第一批企業最早于7-8月上市。

科創板成兩會熱門話題

      在全國兩會之前,科創板火速落地,由此成為兩會代表熱議話題。

      張野:科創板更加強調信息披露和公司真實性

      全國政協委員、證監會信息中心主任張野在政協經濟界別駐地接受證券時報記者采訪時表示,設立科創板是資本市場的重大改革,證監會上下全力以赴做好相關準備工作,科創板更加強調信息披露和公司真實性。張野今年擬提交的提案將聚焦大數據、暗網治理和REITs的設立。

      楊成長:科創板設立總體而言對二級市場的影響是正面的

      全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長在政協經濟界別組駐地接受證券時報兩會報道組采訪時表示,科創板的設立總體而言對二級市場的影響是正面的,新業態、新模式除了吸引大量優質資源在國內上市,還有利于優化資本市場上市結構。與此同時,新的資產上市的同時也會吸引來新的投資者,提高對國際資金的吸引力。

      談及券商跟投,楊成長表示券商跟投是一種方法,而不是本質。本質上是要提高券商對項目和企業的定價能力,關鍵是要對定價負責,目的是提高科學定價能力和持續保薦能力,以及強化中介機構承擔的責任與風險。

      對于科創板企業可能出現破發的情況,楊成長表示,只要是市場的行為,各種市場的因素都可能出現,這都是正常的現象。

券商機構連夜解讀

      科創板正式落地,今日券商機構爭先進行解讀,機構并預計可能半年內就會迎來科創板第一批企業。

      天風證券:科創板有望成為新的“實驗田”

      天風證券指出,科創板不是類似創業板、中小板、新三板的融資板塊,是一塊新開辟的“實驗田”,屬于“增量改革”。先探索出一條成功路徑,再去改造存量市場。改革開放40年最成功的經驗之一就是“增量改革”,由“增量改革”再到“存量改革”,這次可能也是同樣的思路。

      “實驗田”的思路,是先探索出一條成功路徑,再去改造存最市場。它是獨立的,包括試點注冊制,可打造一批合格的資本市場主體,也就是強大的投行、長期的證券市場投資人。

      華泰證券:預計科創板第一批企業最早于2019年7-8月上市

      華泰證券指出,按照要求,交易所收到注冊申請文件后,5 個工作日內作出是否受理的決定,自受理注冊申請文件之日起3 個月內形成審核意見。同時根據現行要求,發行人及其中介機構回復審核問詢的時間不得超過3個月。證監會收到交易所報送的審核意見,在20 個工作日內對發行人的注冊申請作出同意注冊或者不予注冊的決定。因此發行審核流程預計持續最短4個月,最長7個月。預計最早2019年7-8月科創板開板,第一批企業上市。

      廣證恒生:預計月內會有企業申報

      廣證恒生研報指出,根據證監會及上交所介紹的科創板工作情況來看,正式規則出臺之時便是接受上市工作申請啟動之時。預計月內會有企業申報,六個月內將有首批企業上市。

      正式規則出臺后,維持對科創板市場生態的看法。一是預期科創板開板初期流動性將較為充裕。除個人投資者以外,上交所“現有投A股的公募基金、前期6支戰略配售基金以及新募集的公募基金均可投資于科創板”的安排進一步為二級市場注入流動性。二是在科創板市場化的制度環境下,長期看市場的資源配置以及定價將由“叢林法則”支配。只有具備創新能力的細分龍頭企業才會掌握資金資源,唯有踐行價值理念的專業投資者能在市場中勝出,表現出“強者恒強”的局面。最后,我們認為科創板市場化定價、券商跟投等制度本身,以及未來注冊制的推廣,將對以券商等中介的業務能力提出了極大的挑戰。“通道”型投行向綜合型投行轉型的趨勢下,或驅動券商集中度的進一步提高。

      安證券:預計科創相關概念股又將迎來資金追捧

      平安證券指出,科創板開閘是證監會新主席易會滿簽出的首份主席令,征求意見剛結束就發布正式規則,效率之高史無前例。尤其是在兩會召開前期,證監會凌晨發布科創板規則,可見資本市場改革的緊迫性和證監會的重視。

      下周預計科創相關概念股又將迎來各路資金的追捧。

擬上市公司“心向往之”

      科創正式落地,立馬得到了一些公司的響應,已經有公司表示即將行動了。

      圣湘生物戴立忠:科創板是一場及時雨 公司考慮科創板上市

      全國人大代表、圣湘生物董事長戴立忠3月2日接受媒體采訪時表示,科創板是一場及時雨,承載的使命非常重要,公司有意愿抓住這一機遇,考慮申請科創板上市。

      戴立忠說,過去,我國的創新型企業往往缺乏比較好的融資機制,很多企業90%的資金來自于銀行,但銀行的風險承受能力較低,不利于創新型企業融資壯大。科創板的推出,有利于形成創新型企業在一級市場獲得風險投資、資本在二級市場順利退出的良性循環。創新和金融相互結合、相互促進,才能使得科技這一生產力要素在未來的產業發展、經濟發展、社會發展中發揮更加淋漓盡致的作用。

      戴立忠還表示,科創板在規則上實現和國際接軌,對流動性帶來一定保證,能夠真正吸引全世界資本來支持我國的創新創業。

      雖然科創板對企業盈利條件有所放松,但戴立忠認為,創造經濟效益是企業生存的根本,科創型企業的盈利能力主要體現在未來,要做到“今天可能不賺錢,但明天賺錢、后天更賺錢”。這也對投資者能力做出了更高要求,“以往上市主要以歷史數據為主要判斷標準。規則調整以后,需要經過一番分析研究,才能判斷企業的核心競爭力。”

      部分擬在主板上市的備案輔導企業將轉投科創板

      據媒體報道,目前券商投行正抓緊推進正式申報前準備工作,有機構預計月內會有企業申報,6個月內將有首批企業上市。此外,首批科創板企業保薦工作或向頭部券商集中,而部分原本擬在主板上市的備案輔導企業將轉投科創板。

專家學者繼續建言獻策

      關于科創板,多位專家學者也提出了一些自己的建議。

      付立春:預計科創板投資可能出現新的特征

      東北證券研究總監付立春認為,科創板后續節奏仍會非常快,預計年中首批企業上市。為保證初期市場的穩定性,2019年科創板上市企業的質量要求更高,數量不會太多。預計科創板投資可能出現新的特征:相對A股來說,新股階段收益率會大幅下降,損失的概率上升,一二級市場利差縮小甚至倒掛;劇烈波動,預計博弈會非常劇烈;創板初期可能會有炒作,而且可能會爆炒,之后成熟期結果是分化,二八、馬太效應。

      楊德龍:建議投資者積極轉變投資理念

      前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,整體來看,設立科創板并試點注冊制,有利于推動我國科技創新企業的發展,同時有利于建設多層次資本市場。當前A股市場已經逐步走出了底部,市場趨勢也發生了反轉,A股市場將有望開啟“黃金十年”。建議投資者積極轉變投資理念,堅持價值投資,分享我國資本市場的發展的成果,分享我國經濟發展的成果。

      張奧平:科創板將執行史上最嚴的退市制度

      如是資本董事、總經理張奧平認為,科創板借鑒了最新的退市改革成果,將執行史上最嚴的退市制度,有執行強、標準嚴、程序簡等特征,如取消暫停上市和恢復上市程序,對應當退市的企業直接終止上市;退市時間縮短為兩年,觸及財務類退市指標的公司,第一年實施退市風險警示,第二年仍然觸及將直接退市,不再設置專門的重新上市環節等。任何成熟健康的資本市場,必須是一個“有進有出”的市場。科創板因實行注冊制上市制度,則需要更加完善、嚴格的退市制度與其配合才可以良性的持續發展。

      胡立峰:科創板具鯰魚效應 公募應加大股票投資的力度

      銀河證券基金研究中心總經理胡立峰認為,科創板是2019年A股最大增量改革,也是存量結構調整的最大變量,也是最大的“鯰魚”。正如2500點國內投資者信心不足,外資“買-買-買”,促成了2500-3000點的回升。同樣,科創板的注冊制、退市制度等一系列新制度對現有A股存量的結構調整意義重大,是增量改革帶動存量調整的演進模式!在這其中,公募基金的《培育股票投資核心競爭力、勇闖股市改革新天地》就非常重要了。公募基金公司應加大股票投資的力度、資源配置力度,大力發展股票基金,提高股票基金的規模與市場占比。

      王驥躍:科創板是改革的試驗田,將帶來三大轉變

      華泰聯合前保薦代表人王驥躍認為,科創板是改革的試驗田。他認為,證監會主席易會滿在2月27日國新辦新聞發布會傳遞出來的是,通過科創板的設立,能夠對整個市場的基礎制度的完善,做一些相應的改革試點,包括注冊審核、發行定價、交易、信批、減持、退市等基本制度,這些是這一整套文件的最核心的思想。

      他認為,科創板和注冊制會對市場帶來三大轉變,從重審核輕發行向嚴審核重發行轉變,投資者從散戶為主向機構為主轉變,通道型投行向綜合型投行轉變,這三大轉變是對整個市場會帶來深遠影響的轉變。

      重審核輕發行向嚴審核重發行轉變,對A股的影響,其他的板塊IPO發行定價會借鑒跟上,如果效果OK,或者說里面體現出問題,針對這些問題會進行一些調整,比如一直沒有破發的,可能機制上是有問題的,某些限制壓的太低,如果破發比較多,又調節不回來,可能是買方的約束力量不夠。這是一個試驗田意思,不是說科創板完全會成功,沒有任何問題,而是出現問題以后怎么樣調整,是作為一個試驗田,不會影響整個大的板塊,但是實驗一個階段以后,他就會推廣到全市場,這個是跟科創板條件沒有關系的市場。

      達晨財智執行合伙人、總裁肖冰:規則為未來留下了一定改變的空間

      在注冊制基礎上的科創板的設立,對中國資本市場是一個革命性的變化,對人民幣基金未來投資方向、投資理念都會產生巨大的挑戰。在這種情況下,如果創投機構自身不去面對制度變化、估值體系的變化去做出改變,就會被市場所淘汰。

      從最終落地的規則來看,前期座談會部分業內建設性的意見還是被吸取了,相比征求意見稿做了一定程度的吸收和完善,整個規則比較符合當前實際,具有一定的包容性,也為未來留下了一定改變的空間。從整體來看,初期是一個穩中求進的思路,本著控制風險、相對穩健的心態,先把科創板開出來,不排除運行到一定程度后一些政策可能會改變,例如投資者門檻等。

      從科創板中長期來看,我認為投資者門檻在一定時候應該取消。初期因為科創板上市企業可能會有相當一部分是未盈利的,擔心個人投資人不成熟、不專業、盲目投資市場,而設置一定門檻是合理的。但在真正實行注冊制后,企業上市門檻其實是提高的,市場會倒逼一些一般的、不太好的企業無法上市,市場風險會降低。

      科創板初期可能會面臨股價波動的問題,由于此前中國資本市場對科技創新類公司的估值沒有經驗,都處于摸索和學習的過程,可能會有估值不理性的情況,導致市場波動。但最終會回歸理性,政府不要用父愛心態去干預市場,應該讓投資人在市場慢慢成熟,讓市場最終形成一個合理的價格。


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